Hablando de gestión de portafolios y los desafíos de generar retornos en términos reales, especialmente en un entorno económico de alta inflación, ayer me llamó la atención un comentario técnico en Bloomberg, que argumentaba que la teoría del portafolio 60% acciones/40% bonos había vuelto a ser válida. El comentario decía que la correlación ahora es inversa después del caos de 2022.
Hablando de gestión de portafolios y los desafíos de generar retornos en términos reales, especialmente en un entorno económico de alta inflación, ayer me llamó la atención un comentario técnico en Bloomberg, que argumentaba que la teoría del portafolio 60% acciones/40% bonos había vuelto a ser válida. El comentario decía que la correlación ahora es inversa después del caos de 2022.
En 2003, uno de los financistas que más admiro, Alejandro Reveiz, me introdujo y enseñó la teoría del Risk Budgeting. Mi trabajo desde ese año en gestión de riesgos de portafolios de inversión ha tenido esta teoría como denominador común. Es inexplicable que 20 años después, habiendo atravesado tres grandes crisis económicas y financieras, todavía haya quienes inviertan sin usar la teoría del Risk Budgeting y enfocándose exclusivamente en el portafolio 60/40.
Por cierto, es quizás la mejor defensa dados los cambios en el orden económico global.
A continuación, una breve introducción a esta teoría.
Definición: El Risk Budgeting es un enfoque de gestión de portafolios que busca asignar el riesgo entre diferentes estrategias de inversión o clases de activos, basándose en un presupuesto de riesgo predeterminado. Su objetivo es optimizar los retornos ajustados por riesgo mientras se gestiona la exposición total al riesgo del portafolio.
El concepto fundamental es que el riesgo total de un portafolio puede dividirse en contribuciones de riesgo de sus componentes individuales, tales como clases de activos, estrategias de inversión o valores específicos.
A cada componente se le asigna un presupuesto de riesgo, que representa el nivel máximo de riesgo que puede contribuir al portafolio general.
Al asignar presupuestos de riesgo, los gestores de portafolios pueden administrar activamente las exposiciones al riesgo de los diferentes componentes y diversificar los riesgos a través de varios activos o estrategias.
Este enfoque asegura que ningún componente individual domine el riesgo total del portafolio, reduciendo así el riesgo de concentración.
El proceso de Risk Budgeting típicamente involucra los siguientes pasos: evaluación del riesgo, asignación del riesgo, monitoreo y rebalanceo.
Evaluación del Riesgo (Risk Assessment): Consiste en identificar y medir los riesgos asociados con cada componente del portafolio. Esto incluye evaluar el desempeño histórico, la volatilidad, las correlaciones y otras métricas de riesgo.
Asignación del Riesgo (Risk Allocation): Implica determinar los presupuestos de riesgo para cada componente basándose en sus características de riesgo y los objetivos de riesgo/retorno deseados del portafolio. Esto puede realizarse utilizando modelos cuantitativos, técnicas de optimización o juicio experto.
Monitoreo y Rebalanceo (Risk Monitoring and Rebalancing): Requiere monitorear regularmente las exposiciones al riesgo de los diferentes componentes y rebalancear el portafolio si es necesario. Esto implica ajustar las asignaciones para asegurar que los presupuestos de riesgo no sean excedidos y mantener el objetivo de riesgo deseado.
Mejora en la Gestión del Riesgo: El Risk Budgeting ayuda a los inversores a adoptar un enfoque proactivo hacia la gestión del riesgo, estableciendo límites y directrices para la exposición al riesgo, lo que conduce a un mejor control y mitigación del riesgo.
Evaluación de Desempeño Mejorada: Al evaluar el desempeño de las inversiones contra objetivos de riesgo predefinidos, el Risk Budgeting proporciona una evaluación integral de los retornos relativos al nivel de riesgo asumido.
Asignación Estratégica de Activos: El Risk Budgeting facilita la asignación de activos basándose en niveles de riesgo, permitiendo a los inversores optimizar el perfil de riesgo/retorno de su portafolio y alinearlo con sus objetivos.
Mayor Diversificación: El Risk Budgeting promueve la diversificación al asegurar que el riesgo se distribuya entre diferentes clases de activos o estrategias de inversión, reduciendo el impacto de los riesgos individuales.
Desafíos de Implementación: Implementar estrategias de Risk Budgeting puede ser complejo, requiriendo modelos sofisticados, datos y análisis. Puede ser desafiante para inversores individuales o aquellos que carecen de acceso a herramientas avanzadas de gestión de riesgo.
Dependencia Excesiva de Datos Históricos: El Risk Budgeting frecuentemente depende de medidas de riesgo históricas, las cuales pueden no capturar completamente las complejidades e incertidumbres de las condiciones futuras del mercado.
Potencial de Bajo Rendimiento: Las restricciones estrictas del Risk Budgeting pueden limitar la flexibilidad para aprovechar oportunidades de corto plazo o adaptarse a dinámicas cambiantes del mercado, potencialmente llevando a un bajo rendimiento en ciertos escenarios.
Evaluaciones de Riesgo Inexactas: El Risk Budgeting depende de modelos estadìsticos de riesgo y supuestos, los cuales pueden tener limitaciones e inexactitudes, potencialmente afectando la precisión de las evaluaciones y asignaciones de riesgo.
Conclusión
En conclusión, el Risk Budgeting ofrece varios beneficios tales como mejora en la gestión del riesgo, evaluación de desempeño mejorada, asignación estratégica de activos y mayor diversificación. Proporciona un enfoque estructurado para que los inversores controlen y mitiguen riesgos mientras optimizan la eficiencia riesgo/retorno de su portafolio.
Sin embargo, el Risk Budgeting también presenta desafíos relacionados con la complejidad, la potencial dependencia excesiva de datos históricos, el riesgo de bajo rendimiento y la precisión de las evaluaciones de riesgo. Requiere consideración cuidadosa e implementación detallada para asegurar su efectividad en alinear la exposición al riesgo con los objetivos y adaptarse a las condiciones cambiantes del mercado.
Fuente: Post de LinkedIn de Gustavo Madrid-Malo (Mayo 2023)
